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扰动因素增多年底前资金面紧平衡格局难改

2020/11/20 来源:钦州信息港

导读

扰动因素增多 年底前资金面紧平衡格局难改在刚刚过去的10月末,流动性话题重回人们视野。机构认为,流动性出现短期扰动,既反映了缴税、政府债

扰动因素增多 年底前资金面紧平衡格局难改 在刚刚过去的10月末,流动性话题重回人们视野。机构认为,流动性出现短期扰动,既反映了缴税、政府债券缴款等传统因素影响,也展现了大型IPO、电商促销等非传统因素造成的影响,更揭示了低超储格局下流动性的复杂性和不稳定性。年底前资金面紧平衡格局难有大改变。   10月末资金面收紧   “季月不紧次月紧”的现象再次上演,货币市场在9月底顺利完成跨季,却在10月底出现波动。10月最后一周,货币市场流动性不断收紧,资金需求堆积,机构平盘艰难。尤其是10月30日全天紧张,到收盘也未见缓解,为今年以来所罕见。当天,银行间市场7天期债券回购利率DR007升至2.59%,R007升至3.37%,双双创出2月以来新高,两者利差更扩大至2019年以来最大水平。   10月是传统税收大月,政府债券供给环比减少但绝对量仍不小,加之工作日减少,使得缴税和债券缴款高峰时点都临近月底,给下旬流动性增加压力。不过,市场对此并非没有心理准备,资金面出现超预期紧张还有其他原因。   “大型IPO造成居民存款和理财资金分流,也是导致资金面紧张的重要原因。”国盛证券固收研究团队认为,虽然申购新股已无需预缴款,但像蚂蚁集团这样的大型IPO,不可避免地会引起短期大量资金腾挪,进而影响银行体系资金供给。中信证券固收研究团队提示,“双11”购物节来临,支付机构备付金增加,可能也是引起资金紧张的原因之一。   “很多人没料到多因素共振,尤其是大型IPO所造成的影响,反映了当前流动性形势的复杂性。与此同时,资金面骤然‘翻脸’也不纯粹是偶然现象。当前流动性总量不大,使得资金面底子较薄,不稳定性较大。”一位市场人士表示。   有机构测算,10月底金融机构超储率处于历史同期较低水平,使得资金面不稳定性上升,对各类扰动更加敏感。   紧平衡格局难改   华创证券等机构提示关注11月上旬资金面波动风险。“11月资金缺口压力主要集中于第一周,央行逆回购集中到期和MLF操作时点错位,叠加大规模IPO缴款对流动性的吸收,使得央行对冲压力较大。”华创证券发布的报告如是表述。据统计,11月首周共5100亿元央行逆回购和4000亿元MLF到期,给月初资金面增添了不确定性。   好消息是,临近年底,财政支出可能发力。兴业研究等机构认为,为保证2020年预算支出的执行,四季度会进一步加快支出进度,或出现集中支出情况。四季度财政支出形成的流动性供应将是比较可观的,有望对今后一段时间的流动性产生正面影响。   天风证券孙彬彬团队预计,在财政资金投放到来前,央行仍会通过公开市场投放进行配合,年底前流动性总体将维持紧平衡状态。   政策调整预期升温   在短暂趋稳之后,10月货币市场利率中枢再度抬高,DR007月度平均值升至2.24%,超过2.2%的7天期央行逆回购利率。   这是短期波动使然,还是趋势性变化?机构认为,在降低融资成本和引导金融机构让利背景下,央行暂无意推动市场利率中枢上行,货币市场在脉冲之后或重新向短期政策利率靠拢。不过,随着经济稳步复苏,需对来年政策面和流动性环境变化未雨绸缪。   监管层发出的信号也在渐次浮现。央行行长易纲日前表示,在今年抗疫的特殊时期,宏观杠杆率有所上升,明年GDP增速回升后,宏观杠杆率会更稳一些。货币政策需把好货币供应总闸门,适当平滑宏观杠杆率波动,使之长期维持在合理轨道上。财政部副部长邹加怡日前表示,明年全球经济可能加快复苏,要适时调整金融监管政策。(文章来源:中国证券报)萍乡治白癜风专业医院
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